在美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会上释放鸽派信号后 ，市场对美联储在9月16日至17日的政策会议上降息的预期有所升温。根据芝商所的“美联储观察工具”，美联储在9月降息的概率达到89.7% ，但仍有近10%的概率不降息 。
尽管自2022年峰值以来通胀已大幅回落 ，美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数——仍高于其2%的目标水平，这支持了9月不降息的观点 。关税使通胀计算复杂化 ，美联储过去的研究建议忽略由关税引起的价格变化 ，因为这些通常是一次性的价格水平上升，不会推动长期更高的通胀。
截至目前 ，2025年的七次通胀读数均在2.6%-2.9%区间 ，表面上看，通胀似乎没有变化 。如果关税完全转嫁给消费者，价格可能上涨了0.6% 。尽管长期来看关税完全传导的可能性很大 ，但短期内极不可能。
在9月的政策会议上 ，主张降息的官员可能会提出核心通胀正在下降的理由，尤其是如果考虑关税和美元贬值的影响 。尽管通胀仍高于目标 ，但可能正在朝正确方向发展 。
就业市场保持稳健过去12个月 ，美国失业率基本持平，最新数据为4.2%。在2022年和2023年 ，失业率曾一度降至3.4% ，而那一水平普遍被认为是不可持续的 。美国国会预算办公室(CBO)估计的自然失业率为4.3%，实际GDP比潜在水平低不到1% ，差距异常之小 。
经济学家通常关注新增就业岗位 ，但由于目前移民水平极低，这一指标已无法作为衡量经济表现的有效工具。尽管裁员引发了一些媒体关注 ，但申请失业保险的人数异常之低。
所有劳动力市场数据表明 ，目前经济状况良好，远不足以证明需要放松货币政策 。不过，美联储认为当前的利率是紧缩性的 ，因此如果不采取行动 ，经济将会放缓 。
经济预测是降息的最佳理由大多数经济学家预计失业率将上升。由费城联储编制的专业预测人士调查预计，到2026年年中 ，失业率将升至4.5% 。这绝不是一个令人担忧的水平 ，但小幅降息可能是合适的 。一次25个基点的降息对经济的作用有限，但如果是一连串的降息 ，则可能产生更大影响。
许多人疑惑 ，美联储为何如此关注通胀 。从短期看，就业市场似乎比通胀率更重要 。但经济学家们研究了不同政策的长期影响。假设完全不在乎通胀 ，只追求良好的劳动力市场——想工作的人能找到工作 ，裁员极少 。那么，什么样的经济环境能创造这样的劳动力市场？答案是 ，低而稳定的通胀率带来低而稳定的失业率 。这一结论基于多项研究 ，包括美国经济历史和其他国家的经验。在短期内，通胀与失业之间可能存在权衡，但从长期看并不存在 。当追求低而稳定的通胀时 ，也能获得低而稳定的失业率 。
考虑到经济预测存在不确定性 ，美联储9月政策会议上可能会有人反对降息，理由正是上述各点 ，以及一个更根本的原因——低通胀对健康的劳动力市场至关重要。
